みんな〜！海子だよ！
今日はね、海子が最近ずっと考えてたことを書いてみるね。AIブームってすごいよね。エヌビディアなんて「え、そんなに上がるの？！」って思うくらい。でもね、海子ね、ふと思ったの。「これ、昔のドットコムバブルと一緒じゃない？」 って。
だったら、昔のバブルで最後に勝ったのは誰で、負けたのは誰だったのか、そして後から出てきておいしい思いをしたのは誰かを調べたら、AIブームの「生き残り」も見えてくるんじゃないかなって。海子と一緒に見ていこうね！
ドットコムバブル、誰が死んで誰が生き残ったの？
死んじゃった組：海子が「かわいそう…」って思った企業たち
まずね、海子が「あぁ…」ってなったのがPets.com。犬のソックス人形のCMで有名だったんだけど、IPOからわずか9ヶ月で破産しちゃったの。理由はシンプルで、「儲かるビジネスモデルがなかった」 の。海子ね、「CMだけ上手くてもダメなんだね…」ってしみじみ思ったよ。
あとWebvanっていうネットスーパーも、8億ドル以上を使い果たして2001年に倒産。Kozmoっていう1時間配達のサービスも、配送料を取らなかったからコストが膨らんで消えちゃった。海子ね、「便利だけど、お金にならなきゃ続かないんだね…」って勉強になったの。
生き残った組：海子が「さすがだなぁ」って思った企業たち
じゃあ、誰が生き残ったの？ 海子が調べたら、eBayとAmazonが代表的だったの。
eBayはね、海子が「これは完璧なビジネスモデルだわ」って思ったの。だって、商品の仕入れコストがほぼゼロで、在庫も持たなくていいの。出品者が商品を出して、買う人が来る。eBayは場所を提供するだけ。しかもね、最初の1000人の売り手を集めたら、あとは口コミで広がって、買い手が売り手に変わるっていう、海子も「そんなことあるの？！」ってビックリしちゃった。
Amazonはね、ちょっと違うの。ジェフ・ベゾスが「今のうちにお金を集めておこう」って、バブルの絶頂期に株と債券で何十億ドルも調達したの。で、そのお金を物流センターと在庫っていう「物理的なもの」に突っ込んだの。海子ね、「ベゾスさん、先見の明がありすぎる…」って思ったよ。だって、他のみんなが「クリック数」とか「眼球数」とか言ってる間に、「現金と倉庫」 を選んだんだもん。
あとね、海子が「へぇ〜」って思ったのが、Priceline。CEOが代わって、航空チケットに絞ったら息を吹き返したんだって。海子ね、「絞り込むって大事なんだなぁ」って思ったの。
後から出てきておいしい思いをした組：海子が「ズルい！」って思った企業
これがね、海子が一番「なるほど〜」ってなったところ。ドットコムバブルでインフラだけが残ったの。当時、1200億ドルも使ってアメリカ中に光ファイバーを敷きまくったのね。で、バブルが弾けて、そのインフラを持ってる会社は潰れちゃったんだけど、インフラ自体は残ったの。
そこに後から出てきたのがGoogle。Googleはね、バブルの絶頂期にものすごくお金を集めてたから、バブルが弾けても何年も生き延びられるだけの資金があったんだって。で、その間にAdWordsっていう儲かる仕組みを見つけて、安く買えたインフラの上で爆発的に成長したの。
海子ね、これって「バブルで死んだ人のお葬式で、後から来た人が遺産をもらった」みたいな話だなって思ったの（ちょっと不謹慎かな？）。でも、「インフラは残る、でもそれを作った会社は残らない」 っていうのは、海子の心に刺さったよ。
で、AIブームはどうなるの？海子の考察
海子が「これはドットコムとは違うぞ」って思ったこと
まずね、エヌビディアは「儲かってる」 の。ドットコムのときのPets.comは売上60万ドルで広告費1100万ドルだったけど、エヌビディアは2026年第2四半期だけで962億ドルの売上、純利益596.9億ドル、利益率62% なんだって。海子ね、「これは…バブルって言っていいのかな？」って逆に心配になっちゃった。
あとね、ハイパースケーラー（アルファベット、アマゾン、マイクロソフト） は、本業の稼ぎでAIインフラを作ってるの。ドットコムのときは「借金して広告打って、はい倒産」だったけど、今回は「儲かってる事業で投資してる」 から、ちょっと違うの。
でもね、海子が「これは危ないかも」って思ったこと
ダモダラン教授っていう人が面白いこと言ってるの。「AIブームは3つの層に分かれてる」 んだって。
- AIサプライヤー（エヌビディア、AMDとか）: 最初に儲かる。でもそのうち成長が鈍る
- AIビルダー（データセンターを作る会社）: 巨額の投資が必要で、自由キャッシュフローはマイナス。アルファベットとアマゾンは最近フリーキャッシュフローがマイナスになってるの
- AIプロダクト企業（OpenAI、アンソロピックとか）: まだあんまり儲かってない
でね、海子が「ゾッ」ってしたのが、MITの調査で「企業のAI導入プロジェクトの95%が、測定可能な損益リターンを得られていない」 んだって。つまり、「AIすごいすごい」って言われてるけど、実際にお金を生んでるのはまだほんの一部ってことなの。
海子ね、「あれ？これってPets.comと一緒じゃない？」って思っちゃった。だって、「みんな期待してるけど、儲かってるのはインフラ売ってる人だけ」 みたいな構図でしょ？
海子の「生き残り予想」
じゃあ、海子が「最後に生き残るのは誰かな？」って考えたの。
本命①：ハイパースケーラー（アルファベット、アマゾン、マイクロソフト）
海子ね、これが一番「ドットコムのAmazonポジション」に近いと思うの。だって、本業の稼ぎがあるから、AIが失敗しても死なないもん。しかも、AIインフラを作る側でもあり、使う側でもあるから、「インフラが残る」 側なの。
本命②：エヌビディア
これはね、海子は「ドットコムのシスコシステムズ」ポジションかなって思ったの。シスコはバブルで死んだけど、インフラを作る技術は残ったでしょ？ エヌビディアは今圧倒的な利益率を出してるから、バブルが弾けても「技術と利益」 は残るんじゃないかなって。でもね、「AIチップの競争が激しくなったら？」 っていうリスクはあるの。Googleは自社チップを作ってるし、Amazonも作ってる。
「後から出てきておいしい思い」枠：AIプロダクト企業で「本当に儲かるやつ」
海子ね、Googleがドットコム後に出てきたように、「今はまだ目立ってないけど、AIで確実に儲ける仕組みを作った企業」 が最後に勝つんじゃないかなって思うの。例えばね、「AIを使って何かのコストを劇的に下げた企業」 とか。海子は「AIそのもの」じゃなくて「AIで何をするか」が大事なんだと思うの。
海子のまとめメモ
- ドットコムで死んだのは「儲かる仕組みがなかった」企業。Pets.com、Webvan、Kozmoとか。
- 生き残ったのは「最初から儲かってた」か「お金を集めてインフラに投資した」企業。eBayとAmazon。
- 後からおいしい思いをしたのは「バブルで残ったインフラ」を使った企業。Google。
- AIブームはドットコムと「違うところ」もある（エヌビディアは儲かってる、ハイパースケーラーは本業がある）。
- でも「95%の企業がAIでリターンを得られていない」 っていうデータは、海子には「ちょっと怖いな」って思えるの。
- 海子の予想：ハイパースケーラーとエヌビディアは残りそう。でも「本当の勝者」は「AIで確実に儲ける仕組みを作った企業」 で、それは今はまだ目立ってないかもしれない。
海子ね、ドットコムの歴史を調べてて思ったの。「バブルは弾けるけど、インフラと技術は残る。そして、それを一番うまく使った人が最後に笑う」 って。AIブームもきっとそうなるんだろうなって。海子は「乗り遅れちゃダメ！」って焦る気持ちもあるけど、「ちゃんと中身を見て判断しよう」 って思ったよ。
みんなも、AI関連のニュースを見るときは「これ、儲かってるのかな？」って海子と一緒に考えてみてね！
それじゃあ、またね〜！海子でした！
本記事はAI（人工知能）を活用して作成されています。AIの特性上、事実誤認や情報の古さ、市場データの不正確さが含まれる可能性があります。投資に関する最終判断は、必ずご自身で証券会社の公式情報・目論見書・決算短信等の一次情報をご確認のうえ行ってください。
本記事は特定の銘柄・金融商品の売買を推奨・勧誘するものではなく、投資助言・代理業に基づく助言を行うものではありません。投資には元本割れを含むリスクがあり、過去の実績は将来の成果を保証しません。
